收益率倒挂不一定代表未来经济衰退-广州新闻直播
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降息減息-收益率倒挂不一定代表未来经济衰退-广州新闻直播

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本周美債10年與2年期收益率發生倒掛,從歷史經驗來看,收益率倒掛往往領先於經濟衰退,因此引發市場關注,8月14日美股大跌,VIX恐慌指數大幅上升,黃金繼續大漲。

目前美國CPI仍然不達2%的通脹目標,市場預計未來也不會出現大幅上漲的情形,因此,面對長期的經濟衰退預期,不管是外部影響,還是本土經濟,美聯儲大概率將通過降息達到通脹目標,刺激經濟,提振市場信心。

政治干預痕跡明顯歷史上收益率倒掛與長期經濟衰退的多次驗證,主要是由於當收益率開始倒掛,投資者往往會減少長期投資,從而導致借短貸長的銀行系統盈利減少,加速長期信貸的緊縮,繼而影響未來經濟的增長。

而之所以會出現收益率倒掛這種現象,主要是因為美聯儲不設長期利率目標,其長期收益率水平主要由市場預期、供求決定,與經濟表現關聯大,因此利率彈性更大,浮動空間大;而短期收益率則主要受貨幣政策的影響更大,彈性較小。因此,收益率倒掛不一定代表未來經濟衰退,它只是市場預期的結果,也並非引發經濟衰退的原因。

值得注意的是,此次收益率倒掛與過去案例不一樣的變量就是近期中美貿易摩擦的影響,未來隨着市場逐步適應,可以觀察是否由此引起這次倒掛。當前美國企業債務水平尚可,居民債務壓力較低,短期內陷入衰退的可能性很小。

(筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票。)

7月,美聯儲自2008年金融危機以來首次降息,聯儲局主席鮑威爾的發言指出:是次減息只是貨幣政策的中期調整,並非連串減息的開始,相信大家亦會關心到是次減息是「一次性」、或是「減息周期」的開始。話雖如此,但是市場都能感受到這次降息過程中的政治干預。

美債收益率倒掛意為長期的國債收益率低於中短期,而一般在經濟增長良好的情況下,短期國債收益率應該要比長期收益率低,出現倒掛這種情況,主要表明市場認為未來收益率將下降,投資者對經濟發展前景感到悲觀。

與此同時,目前英國、德國、加拿大等經濟體收益率曲線都呈現倒掛趨勢,表明全球經濟發展放緩,疊加貿易不確定性提高,市場信心的缺失。現實情況是,全球央行正在對弱化的經濟前景做出回應,訴諸降息與放寬金融條件,這意味着美聯儲的決策也很難獨善其身,不顧外圍因素。

但從歷史數據來看,收益率倒掛還是值得引起重視。因為每一次收益率出現倒掛,對於長期的美國經濟而言,大概率會發生衰退。從1961年以來,美國歷史一共出現8次10年與2年期收益率倒掛,除了1966年,經濟未在兩年內出現衰退,其他七次均在6至24個月後發生衰退。倒掛期間,股市往往受到牽連。由於1978年美國開始推行養老金投資計劃,新資金的入場成為當時美股的穩定器,沒有出現大幅下行的情況;然而其他七次,美股市場均不可倖免地出現下行。

圖:債息倒掛,美股本周曾大跌,VIX恐慌指數大幅上升

今日关键词:杀人回忆凶手原型